في عمليات بيع العملات المشفرة في يونيو 2026، انخفض سعر Ethereum بشكل أقوى من Bitcoin، وليس قليلاً.
ملخص
- وانخفضت عملة إيثريوم بنسبة 32% تقريبًا في عام 2026، في حين انخفضت عملة البيتكوين بنسبة 11% تقريبًا، مع انخفاض نسبة ETH/BTC إلى أدنى مستوى لها خلال 10 أشهر بالقرب من 0.0283.
- وقد ساعد الطلب القوي من صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين الفورية بيتكوين على الاحتفاظ بقيمة أفضل من إيثريوم، التي لا يزال سوق صناديق الاستثمار المتداولة فيها أصغر بكثير ويشهد تدفقات خارجية مستمرة.
- ويشير المحللون إلى ارتفاع مستوى المخاطر في إيثريوم، وضعف صناديق الاستثمار المتداولة، وبيع الحيتان، والمنافسة المتزايدة من سلاسل الكتل المنافسة كعوامل رئيسية وراء ضعف أدائها.
في أسوأ الأيام، انخفض سعر إيثريوم (ETH) بحوالي 7.5٪ خلال 24 ساعة بينما انخفضت عملة البيتكوين بحوالي 5٪، وانخفضت إلى ما دون 1800 دولار، حيث استقرت عملة البيتكوين فوق 62000 دولار. عند التصغير، تصبح الفجوة أكثر وضوحًا: انخفض سعر إيثريوم بنسبة 32٪ تقريبًا منذ بداية العام حتى الآن في عام 2026 مقابل 11٪ تقريبًا في عملة البيتكوين، ويظل أقل بنسبة 55 إلى 60٪ من أعلى مستوى له على الإطلاق في أغسطس 2025 عند 4953 دولارًا.
أوضح مقياس منفرد للاختلاف هو نسبة ETH/BTC، التي انخفضت إلى أدنى مستوى لها خلال 10 أشهر بالقرب من 0.0283، بانخفاض أكثر من 35٪ عن ذروتها في أغسطس وأقل من متوسطها المتحرك على المدى الطويل.
هذا ليس عشوائيا. يسقط الإيثريوم بشكل أصعب من البيتكوين لسبب ميكانيكي وآخر هيكلي، ويمركب الاثنان بعضهما البعض. هناك أيضًا حالة مضادة حقيقية تستحق أن تؤخذ على محمل الجد.
هذا هو السبب في أن ETH هي الخاسر الأكبر في هذا الانكماش، وما الذي يجب أن يتغير حتى ينعكس ذلك.
السبب الميكانيكي: بيتا أعلى
ابدأ بأبسط تفسير، لأنه يمثل الكثير من الفجوة. تتمتع Ethereum بنسخة تجريبية أعلى من Bitcoin، وهو مصطلح مالي يعني “التحركات أكثر في كلا الاتجاهين”.
النمط ثابت عبر الدورات. عندما ترتفع عملة البيتكوين بشكل حاد، عادة ما يرتفع سعر الإيثيريوم أكثر. عندما تنخفض عملة البيتكوين بشكل حاد، فإن سعر الإيثيريوم عادة ما ينخفض أكثر. ولهذا السبب تجاوز انخفاض ETH على مدار 24 ساعة 7٪ بينما كان انخفاض Bitcoin حوالي 5٪ خلال نفس النافذة، ولماذا انخفض السوق الأوسع بما يزيد قليلاً عن 3٪ بينما انخفض Ethereum بأكثر من ضعف ذلك. تعمل ETH على تضخيم كل ما تفعله Bitcoin.
يعود السبب إلى مكان وجود كل أصل في التسلسل الهرمي للمخاطر. تعد عملة البيتكوين من الأصول المشفرة الأكثر رسوخًا، وهي الأصول التي تتمتع بأكبر قدر من السيولة، وأكبر ملكية مؤسسية، وأوضح سرد لقيمة “الذهب الرقمي”. يعتبر الإيثيريوم، على الرغم من حجمه، أحد درجات سلم المخاطر.
إنه رهان ليس فقط على العملات المشفرة كفئة أصول، بل على نجاح منصة معينة للعقود الذكية ونظامها البيئي. في لحظة تجنب المخاطرة، يهرب رأس المال من الأصول الأكثر خطورة أولاً وبسرعة. إن القيمة السوقية الأصغر للإيثريوم والقاعدة المؤسسية الضحلة تعني أن هناك رأس مال أقل عمقًا لتخفيف الانخفاض، لذلك عندما يصل البيع، ينخفض السعر أكثر قبل أن يجد الدعم.
يفسر تأثير بيتا الميكانيكي هذا سبب انخفاض سعر ETH بشكل أكبر في أي يوم أحمر معين. لكن هذا لا يفسر النمط الأكبر والأكثر إثارة للقلق: وهو أن إيثريوم كانت تفقد قوتها أمام بيتكوين بشكل ثابت لسنوات، وليس فقط هذا الأسبوع. ولهذا تحتاج إلى السبب الهيكلي.
السبب الهيكلي: نسبة ETH/BTC
الرسم البياني الأكثر أهمية لفهم ضعف أداء Ethereum ليس سعر ETH بالدولار. إنها نسبة ETH/BTC، التي تقيس قيمة الأثير مقابل البيتكوين مباشرة وتستبعد التحركات التي تؤثر على جميع العملات المشفرة في وقت واحد.
وكانت هذه النسبة في اتجاه هبوطي طويل وطاحن. بلغ ذروته فوق 0.08 في ديسمبر 2021. وبحلول يونيو 2026، انخفض إلى حوالي 0.0283، وهو أدنى مستوى له في 10 أشهر، بانخفاض أكثر من 35٪ عن أعلى مستوى له في أغسطس 2025 ويجلس تحت متوسطه المتحرك لمدة 200 أسبوع. عندما تنخفض النسبة، فهذا يعني أنه حتى عندما يتحرك كلا الأصلين معًا، فإن البيتكوين تحتفظ بقيمتها أكثر من الإيثريوم. في عمليات البيع، يُترجم ذلك مباشرة إلى نزيف ETH بشكل أسرع.
المحرك لهذا الاتجاه الذي دام عدة سنوات هو الشيء الذي أعاد تشكيل هيكل العملات المشفرة: إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية في الولايات المتحدة في يناير 2024. فتحت هذه المنتجات قناة منظمة على مستوى مؤسسي لتدفق رأس المال إلى البيتكوين، وقد حققت نجاحًا هائلاً، حيث جذبت عشرات المليارات من الدولارات وأعطت البيتكوين مصدرًا هيكليًا ثابتًا للطلب لم يكن لدى أي شيء آخر في العملات المشفرة.
حصلت Ethereum على صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بها لاحقًا، لكنها لم تجتذب أبدًا تدفقات مؤسسية على أي شيء قريب من نفس النطاق. والنتيجة هي أن عملة البيتكوين اكتسبت فئة جديدة قوية من المشترين في حين لم تفعلها عملة الإيثيريوم، ومنذ ذلك الحين ظلت نسبة ETH/BTC تسعر هذا التفاوت.
هذا هو السبب في أن عمليات البيع الحالية تؤثر على ETH بشكل أقوى مما تتوقعه قصة تجريبية بسيطة. لا ينخفض الإيثيريوم أكثر فقط لأنه أكثر خطورة. إنه ينخفض أكثر لأن الطلب الهيكلي الذي دعم Bitcoin لمدة عامين من خلال مجمع ETF الخاص به لم يكن موجودًا على الإطلاق بالنسبة لـ Ethereum بنفس الدرجة، لذلك عندما تتراجع قاعدة المشترين الواسعة، يكون لدى ETH أقل تحتها.
إن عدم تناسق مؤسسة التدريب الأوروبية هو القصة بأكملها
تعمق في تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة خلال عمليات البيع المحددة هذه وسيصبح عدم التماثل ملموسًا.
لقد تعرضت صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin و Ethereum للنزيف. وفي جلسة واحدة في أوائل يونيو، خسرت صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين وإيثريوم معًا أكثر من ٦٠٩ مليون دولار أمريكي، حيث استوعبت منتجات بيتكوين الجزء الأكبر بحوالي ٥١٩ مليون دولار وخسرت منتجات إيثريوم حوالي ٩٠ مليون دولار.
ظاهريًا، خسرت عملة البيتكوين الكثير من حيث القيمة الدولارية. ولكن هذا لأن مجمع Bitcoin ETF أكبر بكثير. يمتلك مجمع Ethereum ETF ما يقرب من 12 مليار دولار من إجمالي صافي الأصول مقابل أكثر من 90 مليار دولار لمجمع Bitcoin. قياسًا على حجمه، يعتبر نزيف الإيثريوم أكثر خطورة نسبيًا.
تحكي بيانات الخط نفس القصة. سجلت صناديق ETFs المتداولة في Ethereum فترات ممتدة من صافي التدفقات الخارجة المتتالية، مع وجود ETHA من BlackRock باعتباره التسريب الأساسي. أشار أحد التحليلات إلى أن صورة ETH ETF أكثر ضررًا من صورة Bitcoin على وجه التحديد لأن التدفقات الخارجة تمثل حصة أكبر من قاعدة مشترين أصغر وأكثر هشاشة. عندما يتقلص مجمع المشترين الهامشيين الذي دعم إطارًا صعوديًا لمدة عامين، يصبح الأمر أكثر أهمية بالنسبة للأصل الذي كان لديه تجمع أصغر في البداية.
هناك نقطة أعمق مدفونة في هذا. بالنسبة لمعظم عامي 2024 و2025، جعلت التدفقات الواردة من صناديق الاستثمار المتداولة كل انخفاض في العملات المشفرة يبدو قابلاً للشراء ميكانيكيًا، نظرًا لوجود عرض ثابت وغير حساس للسعر يظهر من خلال الصناديق. في يونيو 2026، كانت هذه السباكة تسير في الاتجاه المعاكس لكلا الأصلين، لكن إيثريوم تشعر بذلك أكثر لأن عرض صندوق الاستثمار المتداول الخاص بها كان دائمًا أقل. إن الأصول التي استفادت بشكل أقل من عصر صناديق الاستثمار المتداولة في طريقها إلى الأعلى أصبحت الآن تحصل على حماية أقل منها في طريقها إلى الانخفاض.
الضغوط الأخرى الخاصة بـ ETH
بالإضافة إلى عدم تناسق بيتا وصناديق الاستثمار المتداولة، فقد أضافت بعض الديناميكيات الخاصة بالإيثريوم إلى عملية البيع.
لقد كان بيع الحيتان مستمرًا. أظهرت البيانات الموجودة على السلسلة خلال فترة الانكماش الاقتصادي أن كبار المالكين يقومون بنقل ETH إلى البورصات، وهو مقدمة كلاسيكية للبيع، مما يضيف ضغطًا مباشرًا على العرض بالإضافة إلى التدفقات الخارجية لصناديق الاستثمار المتداولة. إلى جانب ذلك، قام المتداولون ببناء مراكز بيع ذات رافعة مالية مقابل ETH، مما يؤدي إلى تضخيم التحركات الهبوطية: مع انخفاض السعر، تصبح تلك الصفقات أكثر ثقة وتضغط بقوة أكبر، وقد أثرت عمليات التصفية الميكانيكية أثناء الانهيار الأوسع على مراكز الشراء المزدحمة لـ ETH بشدة.
الضغط التنافسي هو عامل الاحتراق الأبطأ. وتتمثل فكرة إيثريوم في أنها منصة العقود الذكية المهيمنة، لكنها أمضت سنوات في مقاومة المنافسين الأسرع والأرخص. لقد حصل Solana على حصة كبيرة من النشاط والاهتمام، كما أن موجة من الطبقات الأولى والطبقة الثانية تحافظ على المنافسة شديدة.
في السوق الصاعدة، فإن سرد “الإيثريوم هو طبقة التسوية” هو السائد. في فترات الركود الاقتصادي، ينظر المستثمرون بجدية أكبر إلى ما إذا كانت عملة إيثريوم (ETH) تستحوذ بالفعل على القيمة التي يشير إليها تقييمها، وتصبح الأسئلة التنافسية أعلى. وتظهر هذه الليونة في السرد على أنها قناعة أضعف بالشراء عند الانخفاض.
لا شيء من هذا، في حد ذاته، هو سبب انخفاض سعر ETH بشكل أكبر. إنها عبارة عن مسرعات موضوعة فوق قصة بيتا الهيكلية وصندوق الاستثمار المتداول، وهي تساعد في تفسير سبب كون ارتدادات الإغاثة ضحلة وبيعها بسرعة.
قضية الثور تستحق أن تؤخذ على محمل الجد
ومن أجل تحقيق التوازن، هناك فرضية مضادة حقيقية، وهي ليست مجرد نبات الهوبيوم. النسخة الأكثر واقعية هي ظهور شركات خزانة الإيثريوم.
المثال البارز هو BitMine Immersion Technologies، التي جمعت حوالي 5.39 مليون ETH، أي ما يقرب من 4.47٪ من إجمالي العرض، وأطلقت منصة التوقيع المؤسسي. هذه هي نسخة الإيثريوم من مسرحية خزانة البيتكوين ذات النمط الاستراتيجي: شركة عامة تقوم بتجميع الأصول وتأطيرها كاحتياطي استراتيجي.
جادل رئيس Bitmine بأن DeFi والذكاء الاصطناعي يمكن أن يدفعا قيمة شبكة Ethereum إلى نطاق عدة تريليونات، مما يجعل الأسعار الحالية “خيارًا مستقبليًا بسعر مخفض”. سواء اشتريت هذا الإطار أم لا، فإن التراكم حقيقي، ويمثل مصدرًا هيكليًا للطلب لم يكن موجودًا في دورات الإيثريوم السابقة. إنها، إلى حد ما، محاولة لتصنيع نوع من العطاء المؤسسي الثابت الذي قدمته صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين.
أما خارطة طريق التكنولوجيا فهي الجزء الآخر. من المتوقع أن تؤدي ترقية غلامستردام لإيثريوم، والتي تستهدف عام 2026، إلى رفع حد الغاز للشبكة بشكل كبير، بما يصل إلى 3.3 مرة في بعض التقديرات، مما يؤدي إلى تحسين الإنتاجية والكفاءة.
إلى جانب النمو المستمر لشبكات الطبقة الثانية التي تستقر على إيثريوم، فإن الحجة الصعودية هي أن الاستخدام الفعلي وقدرة إيثريوم تستمر في التوسع حتى مع انخفاض سعر الرمز المميز، مما يعني أن السعر ينحرف عن الأساسيات بطريقة تصحح في النهاية صعودًا.
التحذير الصادق هو أن أيًا من هذا لم يظهر في السعر بعد، وأن “الأساسيات ستنتصر في النهاية” هي التي امتنعت عن صعود إيثريوم خلال فترة طويلة من الأداء الضعيف. يعد تراكم الخزانة والترقية من الأسباب الحقيقية التي قد تؤدي إلى انعكاس الاتجاه الهبوطي لـ ETH / BTC. وهي ليست دليلاً على أن الأمر ينعكس الآن.
ما الذي يجب أن يتغير
إذا كنت تريد معرفة ما إذا كان الأداء الضعيف لـ Ethereum سينتهي دون تخمين، فراقب بعض الأشياء المحددة بدلاً من سعر الدولار.
تعتبر نسبة ETH/BTC هي أنظف إشارة فردية. وطالما استمرت في الانخفاض، فإن إيثريوم لا تزال تخسر معركة القوة النسبية وستستمر في الانخفاض بشكل أقوى من بيتكوين في عمليات البيع. إن التحول المستمر في النسبة إلى الأعلى، والثبات فوق مستوياتها الأخيرة واستعادة متوسطاتها المتحركة، سيكون أول دليل حقيقي على كسر الاتجاه المتعدد السنوات. هذا هو الرسم البياني الذي يجب مراقبته، أكثر من ETH-USD.
تدفقات ETF هي الإشارة الثانية. إن ضعف الأداء البنيوي يشكل في جوهره مشكلة تتعلق بتجميع الطلب. إذا تحولت صناديق الاستثمار المتداولة في ETH من التدفقات الخارجية المستمرة إلى التدفقات الداخلية المستمرة، خاصة في المنتجات التي تدعم الستاكينغ، فهذا يعني أن قاعدة المشترين المؤسسيين بدأت تتزايد أخيرًا على نطاق واسع. وهذا هو العنصر المفقود، وعودته من شأنها أن تعالج السبب الجذري وليس الأعراض.
وتيرة تراكم الخزانة هي الثالثة. إذا استمرت BitMine وأي مقلدين في تجميع ETH بقوة خلال فترة الركود الاقتصادي، فقد يصبحون العرض الهيكلي الذي افتقرت إليه Ethereum، بالطريقة التي أصبحت بها سندات خزانة الشركات وصناديق الاستثمار المتداولة واحدة بالنسبة للبيتكوين. إذا توقف هذا التراكم أو انعكس تحت ضغط الأسعار، فإن الحالة الصعودية تفقد دعمها الملموس.
على المدى القريب، لن يغير أي من هذا الواقع الأساسي: طالما أن عملة البيتكوين تنخفض والسوق في حالة من الخوف، فإن البيتا الأعلى للإيثريوم يعني أنها ستستمر في الانخفاض بشكل أكبر، وسعر الدولار رهينة لاتجاه البيتكوين. ستظل ارتدادات الراحة ضحلة حتى يستقر السوق الواسع أو تتحول إحدى تلك الإشارات الهيكلية الثلاث.
الملخص غير المريح لحاملي Ethereum هو أن ETH يتم تداوله حاليًا بشكل أقل كأصل مستقل له أطروحته الخاصة وأكثر مثل رهان بيتا عالي على Bitcoin، وهذه هي بالضبط المشكلة التي تحاول الحالة الصعودية حلها. ما إذا كان سينجح هو السؤال الذي يقرر ما إذا كان الإيثيريوم سيستمر في الانخفاض بشكل أكبر، أو سيتوقف أخيرًا.
هذه المقالة لأغراض إعلامية ولا تشكل نصيحة مالية أو استثمارية. أسواق العملات المشفرة متقلبة للغاية. تعكس الأرقام والتحليلات الموضحة البيانات المتاحة اعتبارًا من 4 يونيو 2026. قم دائمًا بإجراء الأبحاث الخاصة بك واستشارة المتخصصين الماليين المؤهلين قبل اتخاذ قرارات الاستثمار.
