ماذا يخبرنا الاكتتاب العام الصامت لبيتكوين عن سعره؟

يجادل مقال المحلل المالي جوردي فيسر Substack بعنوان “الاكتتاب العام الأولي الصامت لبيتكوين” بأن الاتجاه الجانبي لبيتكوين يعكس مرحلة الاكتتاب العام الأولي، فماذا يعني ذلك؟

ما هو “الاكتتاب العام الصامت للبيتكوين؟”

قبل طرح مفهوم الاكتتاب العام الأولي لبيتكوين، صرح فيسر أن معنويات السوق في مجال العملات المشفرة “وحشية بصراحة”. ويشير إلى أنه في حين أن الذهب وناسداك وستاندرد آند بورز 500 يمرون بأسعار قياسية أو شبه قياسية، فإن بيتكوين (BTC) ليست مثيرة على الإطلاق.

على الرغم من وصوله إلى أعلى مستوى جديد على الإطلاق عند 126000 دولار في 6 أكتوبر، ووسط تدفقات قوية من صناديق الاستثمار المتداولة، وتنظيمات أمريكية داعمة، وعدم وجود أخبار سلبية كبيرة، فإن سعر البيتكوين يتحرك ذهابًا وإيابًا.

يحاول Visser شرح سبب عدم مواكبة تحركات أسعار Bitcoin للأصول الخطرة الأخرى مثل الذهب والأسهم الرائدة. ويجادل بأنه على الرغم من طبيعتها اللامركزية وأصولها الثورية، فإن البيتكوين تواصل اتباع الأنماط الاقتصادية المألوفة. نقطته الرئيسية هي أن عملة البيتكوين جيدة، فهي مجرد “حصولها على نسخة TradFi الخاصة بها من الاكتتاب العام الأولي”.

يتحمل المستثمرون الأوائل المخاطر ويتوقعون المكافآت إذا نجح المشروع. وفي نهاية المطاف، فإنهم يتطلعون إلى تحقيق المكاسب. يكتب فيسر: “إنهم بحاجة إلى السيولة. إنهم بحاجة إلى الخروج. إنهم بحاجة إلى التنويع”.

وذلك عندما تعقد الشركات التقليدية اكتتابات عامة أولية لمكافأة المؤسسين والمستثمرين الأوائل مع إعادة توزيع الملكية، وهو ما يمثل علامة على النضج والنجاح. ويقول: “إنها ليست لحظة فشل، إنها لحظة نجاح. الشركة لا تموت أثناء الاكتتاب العام الأولي”.

ويضيف فيسر أن الاكتتابات العامة الأولية غالبا ما تأتي مصحوبة بتصحيحات للأسعار، وهو ما لا يعني أن الشركة تعاني. ويقارن “الأداء الضعيف” الحالي لبيتكوين بتلك المرحلة، مشيرًا إلى أن المستثمرين قد يجدون الأمر مربكًا نظرًا لعدم وجود طرح عام أولي لبيتكوين، وهو أمر طبيعي لأن بيتكوين ليست شركة.

لسنوات، تحركت عملة البيتكوين جنبًا إلى جنب مع أسهم التكنولوجيا، لكن الارتباط انقطع في ديسمبر 2024. ويعزو فيسر ذلك إلى المستثمرين الجدد الحذرين الذين “لا يطاردون”، في حين يصرف المستثمرون الأوائل بهدوء دون انهيار السوق.

والنتيجة هي حركة سعرية أكثر هدوءًا وغير متساوية تبدو منفصلة عن الأساسيات القوية، والتي، وفقًا لفيسر، تشير إلى أن بيتكوين ليست في سوق هابطة.

إليك كيف يصف Visser حالة سعر BTC لعام 2025:

“لو كان هذا ضعفًا مدفوعًا بالاقتصاد الكلي، لكانت عملة البيتكوين تهبط مع الأصول الخطرة، ولا تنحرف عنها. إذا كان هذا “شتاء عملات رقمية” حقيقيًا، فسنرى ذعرًا واستسلامًا وبيعًا مترابطًا في جميع أنحاء المنطقة بأكملها. وبدلاً من ذلك، نرى شيئًا أكثر تحديدًا: بيع منهجي وصبور لعطاءات مستقرة”.

ويرى فيسر أن إعادة تنشيط العديد من محافظ بيتكوين الخاملة منذ فترة طويلة في عام 2025 هي تأكيد لأطروحته. تُظهر البيانات من CryptoQuant أن عام 2025 شهد أكبر تحركات لمحافظ البيتكوين غير النشطة منذ سنوات. ولأول مرة منذ فترة طويلة، يدعي فيسر أن المستثمرين الأوائل لديهم سيولة سوقية كافية لبيع ممتلكاتهم من البيتكوين بكميات كبيرة.

ويؤكد أن التوزيع المتزايد للبيتكوين مهم أكثر من التركيز في عدد أقل من المحافظ، كما كان الحال في الماضي. يذكر Visser مثالاً على قيام Galaxy Digital ببيع BTC بقيمة 9 مليارات دولار لمشتري واحد في أغسطس 2025.

ويخلص فيسر إلى أنه بعد “لحظة الاكتتاب العام”، قد يرتفع سعر البيتكوين بشكل ملحوظ. ويذكر أمثلة على أمازون، وجوجل، وفيسبوك. مرت شركات التكنولوجيا الثلاثة العملاقة بفترات اندماج مدتها سنتان بعد الاكتتابات العامة الأولية الخاصة بها قبل الصعود.

لذلك، يعتقد فيسر أن تقلبات الأسعار سوف تتوقف وأن المستثمرين الصبورين سوف يستمتعون بالمكافآت.

هل يجد الناس هذه المقالة ذات معنى؟

تم نشر المقال على الإنترنت وتلقى ردود فعل إيجابية من القراء. على الرغم من أن الفكرة الرئيسية مبنية على افتراض جريء، إلا أن الكثيرين أعربوا عن إعجابهم بالنص، مشيرين إلى أنه جاء في الوقت المناسب وبصيرًا. وأضاف البعض أنه، على عكس أسهم التكنولوجيا، تعد عملة البيتكوين “أصلًا محدودًا”، نظرًا لإجمالي العرض المحدد لها.

وأشار آخرون إلى أنه على الرغم من أن القطعة جديرة بالاهتمام، إلا أنهم لا يستطيعون الموافقة على بعض تفاصيلها. لا يتفق البعض على أن عام 2025 هو العام الذي يتم فيه بيع العملات المشفرة (بل أولئك الذين استثمروا في 2017-2018). وأشار آخرون إلى أنه من غير المرجح أن تبيع الحيتان بيتكوين. وبدلاً من ذلك، فهم يفضلون الاستمرار في جمع المزيد من البيتكوين.

انتقل مدون سوق التمويل اللامركزي Ignas إلى X لنشر الكلمة حول نص Visser وأضاف أن Ethereum وSolana متخلفان ولم “يفوزا” بعد كما فعلت Bitcoin. مرحلة نضجهم لم تأت بعد.

في تعليق لموقع crypto.News، أشار رايان تشاو، المؤسس المشارك لمنصة BTCFi Solv Protocol، إلى أن مرحلة “الاكتتاب العام الصامت” لبيتكوين قد تحولها إلى أصل مدر للعائد:

يعد الدمج الحالي للبيتكوين جزءًا طبيعيًا من نضج السوق. إن إعادة التوزيع التدريجي من حاملي الأسهم الأوائل إلى قاعدة أوسع يخلق المزيد من السيولة والاستقرار، يشبه إلى حد كبير فترات الإغلاق بعد الاكتتاب العام في الأسواق التقليدية. مع تشديد السيولة عالميًا وأصبحت كفاءة رأس المال هي العلاوة الجديدة، تمر عملة البيتكوين بنفس التوسع الهيكلي الذي شهدناه في كل فئة من فئات الأصول التي تم إضفاء الطابع المؤسسي عليها. يقوم الحائزون الأوائل بالتوزيع تدريجيا على جيل جديد من الموزعين – مديري الأصول، والشركات، والجهات السيادية – مما يخلق سيولة أعمق وقاعدة ملكية أكثر استقرارا.

ويوازي هذا التحول تطور الذهب والأسهم بعد الأمولة: حيث تنتقل القيمة من الارتفاع المحض إلى النشر الإنتاجي. في حالة بيتكوين، يعني ذلك ظهور أسواق ذات عائد محلي – أدوات شفافة متصلة بالسلسلة تحول بيتكوين من أصل خامل إلى احتياطي مضمون وذو عائد. هذا هو المكان الذي ستحدث فيه الموجة التالية من التبني في البنية التحتية للعائد المبنية مباشرة على Bitcoin.

بشكل عام، أولئك الذين علقوا على قطعة ما وجدوا تشبيه فيسر مقنعًا، في حين لم يركزوا على حقيقة أن القياسات ليست موثوقة دائمًا. ربما يكون أحد أسباب الترحيب بالمقالة هو أنها تجلب المعنى والأمل في الوقت الذي يخيب فيه أداء سوق البيتكوين آمال المستثمرين ويحيرهم.